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站在岁末，回望来路，在这场大变局中，是高速增长向高质量增长的转向，是创新与传统的不断交融，新周期中的酒企们，仍在迷雾之中前行。 而在这场突围战中，又会有谁能够先看到未来呢？ 进入周期交替的十字路口 白酒行业的变局早有先兆。 从近几年酿酒产业指标就已现端倪。整个酒类产业产能开始放缓，行业减产与龙头扩产并存，优质产能正逐步淘汰劣质产能，产能质量成隐性发展门槛。 而在2023年年初一场预料之中的“开门红”之后，“去库存”更成为酒业的重中之重。不久前发布的《中国酒类品类创新研究报告》指出，随着第三个十

市场又有新变化！ 10月16日早盘，A股市场上涨“面积”再度萎缩。早盘，全市场上涨个股一度不到1500只。从风格上来看，科技和红利皆有不错涨幅。反而小盘股再现异常低迷。这意味着，资金在向核心资产集中。 与此同时，市场的驱动力也有大变化。首先，M1、M2同比分别增长7.2%、8.4%，对应预期值为6.0%、8.5%，二者剪刀差较8月进一步收窄。其次，中国电商物流指数按月续升，继续刷新年内新高。那么，这些变量将如何演绎，对市场又有怎样的影响？ 两大驱动力的变化 从内生动力来讲，A股市场的上涨动力正

2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）正式发布。这份承载着时代使命的纲领性文件，分领域部署“十五五”时期战略任务和重大举措，不仅延续了“十四五”时期以来高质量发展的核心主题，更在复杂严峻的国内外环境下，将“向内求解”作为破局关键，为中国式现代化筑牢内生动力根基。 习近平总书记在关于《建议》的说明中深刻指出：“外部环境越是严峻复杂，越要加快构建新发展格局，牢牢把握发展主动权。当前和今后一个时期，要坚持做强国内大循环，加快形成强大国

当前，人身险行业渠道格局正加速分化。从上市险企披露的最新数据来看，尽管个险渠道业务仍是五家人身险公司保费收入的主要来源，但增速出现放缓，多家公司个险渠道长险首年保费下滑。与此同时，五家人身险公司银保渠道的保费规模与新业务价值实现双提升。 业内人士认为，“报行合一”落地、银保合作限制放开，叠加银保渠道的低基数，共同推动上市险企寿险业务银保渠道业绩实现快速增长。展望未来，险企将进行多元化渠道布局，以实现业务稳健发展。 银保渠道表现亮眼 五大上市险企披露的2025年半年报数据显示，上半年，多家人身险

当前全球与中国利率环境的一个突出特征，是从“单向趋势”走向“区间震荡”。主要央行进入降息周期，但通胀与增长的不确定性仍然较高；国内在“稳增长、稳预期”的宏观目标下，多次对政策利率和LPR进行小幅调整，利率路径呈现出“缓慢下行、阶段停顿、再评估方向”的特征。 在以固息债为主的传统配置框架下，机构投资者对利率的判断一旦出现偏差，久期风险会迅速体现到净值波动之中。与此同时，监管对资产负债管理、资本充足和流动性管理的要求不断抬高，使得“在收益、风险和监管约束之间寻找平衡”的难度显著上升。如何在不牺牲过