策略 相关话题

近期，权益市场赚钱效应提升，市场主线多点开花。在此背景下，国泰基金、兴银基金、富国基金、华宝基金等多家公募机构召开秋季策略会，把脉四季度市场主线。 展望后市，公募人士表示，行情的核心驱动力可能主要来自于三方面：一是无风险利率持续下行，有助于引导增量资金入市，推动市场风险偏好进一步上升；二是“反内卷”政策推进，叠加PPI等数据预期向好，有望推动部分行业产能出清和供需格局边际改善；三是在人工智能（AI）、机器人等科技领域出现技术突破与政策支持，有望驱动新一轮科技产业周期，并带来相关板块价值重估。

一、中国资产有望迎来修复 11月以来，受联储降息预期回落、“AI泡沫”言论影响，全球风险资产跟随美股同步调整，近期A股与港股的波动也随之加剧。 但往后看，海外冲击影响下中国资产已调整出性价比，随着海外风险释放带来的情绪冲击逐步落地、消化，中国资产有望凭借自身独立逻辑迎来修复。 首先，随着周五联储主席发表鸽派言论，市场已在对此前美联储降息的悲观预期重新定价，压制全球风险偏好的关键因素正在迎来缓和。此前，联储官员频繁发表鹰派言论、9月非农数据超预期，持续压制市场对于12月的降息预期，由此引发的流动

策略观点：年底容易成为风格变化的高发期 10月以来，价值风格相对于成长风格超额收益开始走强，煤炭、钢铁、石油石化等周期行业领涨，与Q2-Q3以TMT为代表的成长大幅占优的风格相比发生了明显变化。年度层面的成长价值风格切换，大多会呈现2-3年的周期轮动，主要取决于盈利趋势的变化。我们认为从时间规律和盈利趋势来看，成长风格均有望继续在年度层面演绎占优行情。但每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值价值。历史上成长股牛市中年底出现

投资要点 短期科技行情可能尚未完全调整到位。（1）科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志：首先，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次，TMT成交额占比多下降10个百分点；再次，TMT行业融资余额多下降10%左右；最后，估值高低对科技调整是否到位指示作用不明显。（2）当前来看，短期科技行情可能尚未完全调整到位。一是短期政策依然偏积极，但美股